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2020年永煤事件以来，云南先后受到了康旅集团和昆明市级平台债务问题的困扰。永煤事件后，市场对城投尾部风险担忧加剧，康旅集团债券发行遭遇严重困难，处于持续净偿还状态。为了妥善解决康旅集团的债务问题，云南省政府通过资金拆解、财政支持、资产出售、争取金融机构支持等各种手段筹措资金。最终于2022年9月，提前将康旅集团存续债券全部偿还，康旅集团债务处置告一段落。

而2021年以来，云南省常住人口负增长，昆明市土地市场先于全国土地市场出现大幅下滑。进入2022年后，土地市场依然冷清，加上之前康旅的拖累，昆明市级平台债务压力逐步上升，进而引发了市场对昆明市级平台债务问题的担忧。

该如何看待云南的债务问题？

整体来看，之所以会有持续的债务问题困扰，核心仍然是经济财政实力一般，债务压力较大。

除了问题，云南有哪些积极的因素在？

面对债务困境政府积极表态，努力缓和市场情绪，传达了强烈的偿债意愿；实际举措方面，成立债务管理委员会、设立信用保障基金、协调信贷资源、发行专项债、资产出售、对核心城投平台提供支持等多措并举，处置化解存量债务，防范风险。

从历史来看，云南尽管一直遭受债务问题困扰，但仍保持了不错的信用记录。

债务问题，最终要依靠发展来解决。一方面，近两年，云南省能源产业的优势得到一定程度的发挥；另外，随着防疫政策优化，其丰富的旅游资源优势、连接东南亚的桥头堡功能将有望进一步发挥作用。而且昆明市本身债券总量并不算大。

此外，云南省金融副省长、昆明市金融副市长相应人选的任命，相信在相应的债务处置上专业性、及时性将更有保障，也传达出了政府在债务处置上的积极态度。

当然，所有这些积极因素，都需要时间去发挥作用。而债务问题的化解，时间却愈发紧迫。我们倾向于认为，积极因素仍能起到支撑作用。

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风险提示：城投融资政策变动超预期、云南地方经济财政收入改善超预期、城投信用风险事件发展超预期。