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8月23日，北向资金再度大幅流出,全天净卖出超104亿元。8月以来，A股市场持续低迷，市场情绪降至冰点，北向资金已累计净卖出近750亿元。同时，A股多家上市公司真金白银回购股份，或预示着“市场底”已在不远处。

在今日召开的2023年秋季策略会上，国金证券认为，“经济底”在即，或将助力市场信心恢复。静待国内经济加速复苏，A股有望迎来上涨行情。在国内经济尚未进入“被动去库”阶段之前，成长风格仍将是市场主线。债市长牛来自于经济中的四大预期差，下半年可关注利率债、城投债、二永债。

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经济或于四季度见底改善

8月23日，国金证券召开2023年秋季策略会，围绕着总量、数字经济、高端制造、人工智能等4个主题展开探讨，研究所发布下半年中国宏观经济及A股投资策略展望观点。

国金证券总裁姜文国在致辞时表示，近年来，国金证券研究所多元发力，加大人才引进，实现对市场重点领域全覆盖，持续推进研究3.0改革，加强总量、数研、上下游行业之间的研究协同，打造有深度、前瞻性的产业链、差异化和多元化研究特色。

8月15日，国家统计局发布数据显示，7月份，国民经济持续恢复，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，发展质量稳步提升，但部分主要指标增速有所放缓，国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。

展望2023年下半年宏观经济形势，国金证券首席经济学家赵伟表示，主要经济体疫后修复情况与财政发力力度关联密切。而全球经济在寻找“新稳态”的过程中，依然存在较大的不稳定性。美国财政年的顺周期扩张，以及中短期的库存回补行为，或增加二次通胀的风险，进而又会导致去通胀的后半程。通胀粘性较高，衰退或是缓解经济过热的“必要代价”。

赵伟认为，国内市场“底部”特征明显，随着“政策底”出现，“经济底”在即，或将助力市场信心恢复。在他看来，5月中旬以来，无论机构行为还是市场定价，“底部”特征都愈加明显。7月“政策底”出现，政治局会议明确强调“加强逆周期调节”，针对制约经济恢复的两大核心“症结”也都提出相应思路。政策支持下，我国经济或于四季度见底改善，助力市场信心恢复。

股具备上涨动力

8月18日，证监会就活跃资本市场答记者问，公布系列政策组合拳，涉及投资端、融资端和交易端多个维度。自今年7月政治局会议定调后，监管部门集中发声，资本市场利好政策频频。与此相对的是，A股市场近期持续调整，市场情绪未有大幅提振，整体表现仍然较为疲软。

对于下半年A股市场投资机会，国金证券首席策略分析师张弛认为，宜乐观、不宜冒进，牛市尚在酝酿。目前，“市场底”已现，人民币汇率贬值压力缓解，市场具备上涨动力。然而，无论基本面还是流动性恢复均总体偏弱，较难突破上方压力，故以“区间宽幅震荡”为主，不宜追高。静待国内经济进入“被动去库”阶段，市场方有望收获较大的上涨行情。

在张弛看来，在国内经济尚未进入“被动去库”阶段之前，成长风格仍将是市场主线，将受益于流动性边际改善、情绪面回升以及自身相对较强的基本面支撑。

“目前上证3100点就是盈利底和估值底，买点已现，短期市场调整是情绪面导致的。”张弛在接受《国际金融报》记者采访时表示，当前薪资和就业数据已出现拐点，未来超额储蓄有望释放，静待需求量上升，PPI跌幅收窄，社零数据释放，M1和工业用电出现明显回升，进入被动去库存阶段，建议投资者左侧逢低买入。资产配置方面，建议超配成长股和券商，同时建仓消费，消费领域看好新能源车、医药生物（CXO或创新药)、白酒、消费电子等。

对于债市长牛，国金证券固定收益首席分析师樊信江认为，其来自于经济中的四大预期差：经济修复结构分化，内生修复动能不足；政策非“强刺激”，防风险重要性提升；超预期、非对称式降息，意在压低长端利率利率，形成“牛平”；股市与地产弱预期下，居民风险偏好收敛，主导债牛持续性。

展望下半年债券市场，樊信江表示，债市合意资产关注利率债、城投债、二永债。利率债方面，货币政策依然是核心看点，利率系统中枢下移，打开债市下行空间，关注供给扰动、政策松绑超预期、机构止盈三大潜在风险；城投债方面，优选具备加杠杆机会的中部低债务率区域，关注永续及私募票息策略；二永债方面，中长久期银行永续债及3年期中高等级二级债投资价值较高，同时关注高波动下3年期波段交易机会，警惕二永债不赎回风险。